Mike Smith
2025-08-25
Le marché a bénéficié d'une rare combinaison de rhétorique douce de la part des autorités monétaires et d'une faible liquidité au cours du week-end. Immédiatement après le discours de Jerome Powell, le sentiment est passé en mode “risk-on” : le BTC a augmenté de près de 4 %, passant de 112 500 $ à 116 900 $. Mais dès dimanche, cette hausse a été effacée par un retournement brutal. En l'espace de quelques minutes, la cotation a chuté en dessous de 112 500 dollars et a trébuché dans la zone des 111 000 dollars, ce qui, pour un week-end avec un carnet d'ordres clairsemé, ressemble à un flash crash classique. Des ventes disproportionnées sur un marché étroit ont déclenché l'accélération à la baisse et éliminé des couches de demande refoulée.
Les données onchain indiquent l'activité d'un gros détenteur qui s'est débarrassé d'un paquet d'environ 24 000 BTC. Cet épisode illustre la fragilité de l'élan alimenté par les attentes d'une baisse imminente des taux, mais qui n'est pas soutenu par des entrées de capitaux soutenues. Le bouche à oreille a augmenté la probabilité d'un assouplissement de la politique dans les mois à venir, l'indice du dollar s'est affaibli, les indicateurs boursiers se sont redressés et il semblait que le BTC était capable de se consolider au-dessus de 115 000 dollars. Cependant, dès qu'une offre importante et unique est apparue, la microstructure du marché a montré sa vulnérabilité : les écarts se sont creusés, la liquidité a disparu par étapes et le dérapage a amplifié la baisse.
Le signal émis par les produits dérivés était tout aussi révélateur. La métrique d'inversion du risque 25-delta sur les options BTC s'est maintenue dans la zone négative pour les échéances jusqu'en décembre, ce qui signifie que les options de vente sont plus chères que les options d'achat et que l'assurance en cas de baisse est évaluée à un niveau plus élevé que le droit de participer à la hausse. Une telle asymétrie est interprétée comme une couverture persistante et une réticence à croire en une poursuite sans nuage de la tendance. Pour les échéances courtes, la volatilité augmente et la distribution de l'intérêt ouvert se déplace vers les strikes inférieurs au spot actuel. L'ensemble de ces éléments suggère que les participants professionnels continuent de payer une prime pour la protection et s'attendent à une augmentation de l'amplitude des fluctuations.
La technique ajoute au scepticisme. La tentative de consolidation au-dessus de 115 000 dollars s'est rapidement essoufflée et la fourchette 112 000-13 000 dollars est redevenue un champ de bataille. Les moyennes mobiles perdent de l'angle, les oscillateurs quotidiens se refroidissent et les ruptures localisées s'accompagnent d'un faible delta, ce qui indique un manque de demande agressive. Si les acheteurs tiennent 111 000 $, il reste une possibilité de repli vers 114 000-116 000 $ et un nouveau test du vendeur aux niveaux circulaires. La perte de ce support élargira le corridor baissier et poussera à un test des zones inférieures où se trouvent les historiques denses des consolidations passées.
La principale leçon de la journée actuelle est que la volatilité du BTC est alimentée par deux moteurs simultanément - les attentes macroéconomiques et les actions des grands détenteurs. Les premières fixent le contexte et le coût de l'argent, les secondes sont capables de réécrire le scénario d'une session avec un seul ordre. Même si une baisse des taux intervient en septembre, il faudra du temps pour neutraliser la crainte d'une vente soudaine et la prime de risque continuera à se refléter dans les prix des options. Pour les haussiers, le défi consiste au minimum à construire un mouvement haussier basé sur une demande au comptant soutenue et une liquidité restaurée dans les stocks, plutôt que sur des nouvelles en rafale. Seule une telle structure peut reprendre l'initiative et transformer les rebonds à court terme en une tendance significative.
